Украина продолжает эмитировать национальную валюту для финансирования госрасходов. Экономисты предупреждают, что такая политика усугубит положение национальной экономики. Однако других способов привлечь средства, похоже, у страны нет.

«Нафтогаз Украины», как и обещала премьер Юлия Тимошенко, «день в день» завершил оплату поставок российского газа за июнь. Компания заплатила более $300 млн (2,3 млрд грн) за 1,1 млрд кубов.

Откуда «Нафтогаз», который ранее жаловался на бедственное положение, взял деньги на погашение долгов перед «Газпромом», не сообщается. Однако экономисты не исключают, что Украина вновь прибегла к денежной эмиссии.

Как сообщили ряду российских СМИ в Центре энергетических исследований, НАК взял кредит на 1 млрд гривен в «Укрэксимбанке», который рефинансировал НБУ. То есть фактически часть денег для оплаты за российский газ была напечатана. К этой схеме «Нафтогаз», судя по всему, прибегает уже не впервые.

К аналогичному способу привлечения капитала компания прибегла и в начале июня, когда ей было необходимо расплатиться с Россией за май. Для того, чтобы схема работала без сбоев, правительство Украины отработало специальный механизм: в уставный фонд «Нафтогаза» вносятся облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ). Затем Ощадбанк и Укрэксимбанк выкупают ОВГЗ у «Нафтогаза», а тот за счет вырученных средств рассчитывается с кредиторами.

В итоге госбанки становятся владельцами ОВГЗ, которые погашают в НБУ.

Таким образом Нацбанк Украины эмитирует соответствующий объем средств, которые по банковской системе попадает в экономику, разгоняя и без того разбушевавшуюся инфляцию. Напомним, что за первые полгода рост потребительских цен на Украине составил 8,6%.

НБУ провоцирует возникновение новых инфляционных рисков, а его действия угрожают стабильности национальной валюты. Ведь для того, чтобы найти необходимые сотни миллионов долларов, регулятору необходимо совершать масштабные покупки валюты за гривны на внутреннем рынке. Естественно, это создает дополнительное давление на курс национальной валюты.

Между тем, в последнее время гривна довольно стабильна. Экономисты теряются в догадках.

«Механизм эмиссии гривны и оплаты поставок в твердой валюте представляется достаточно загадочным, — отмечает главный экономист ФК «Открытие» Данила Левченко. — Разве что украинское правительство прямо выходит на рынок с покупкой долларов. В этом случае на гривну оказывается давление».

По мнению эксперта, эмиссия 2,3 млрд грн сама по себе может не сильно сказываться на инфляции, но если эмиссионным механизмом финансирования госрасходов злоупотреблять, то разгона инфляции избежать не удастся.

В следующем месяце, когда «Нафтогазу» снова придется расплачиваться с «Газпромом», сумма расходов увеличится более чем в 3 раза — до $1 млрд. И если правительство не остановит печатный станок (недавно Верховная Рада утвердила закон, которым обязывает Нацбанк напечатать 10 млрд грн, из них 3,4 млрд грн — уже до 20 июля), Украину ожидают новый этап девальвации и бешеный рост цен.

«С какими бы целями ни проводилась эмиссия, факт остается фактом — Национальный банк Украины включает печатный станок и эмитирует ничем не обеспеченные деньги. Подобная монетарная политика, безусловно, таит в себе серьезные инфляционные риски», — констатирует главный аналитик ФГ «Калита-Финанс» Андрей Ганган.

По его словам, в настоящий момент, в условиях сжимающихся объемов кредитования, падающего производства и общего снижения экономической активности денежная масса в стране уменьшается — с начала года она сократилась на 8,3%.

Однако по мере стабилизации и восстановления положительного кредитного мультипликатора денежное предложение существенно вырастет, толкая вверх потребительские цены. Высокий уровень цен, в свою очередь, будет тормозить восстановление украинской экономики, основной показатель которой (ВВП) только за первые три месяца 2009 года сократился на 20%.

«Таким образом, эксплуатация печатного станка может спровоцировать еще и стагфляцию», — предупреждает Ганган.

Кроме того, как отмечает аналитик, злоупотребление «печатным станком» будет противоречить договоренностям Украины с МВФ.

Напомним, что совокупный объем стабилизационного кредита МВФ, предназначенного для Украины, составляет $16,43 млрд. Между тем, из обещанных фондом денег Украина получила только $7,1 млрд. Условия сотрудничества сторон предусматривают ограниченный объем денежной эмиссии, и не исключено, что именно действия Нацбанка провоцируют задержки в переговорах с валютным фондом.

«В условиях фактического отсутствия у Украины иных источников заемных средств прекращение помощи МВФ будет катастрофично для страны», — полагает Андрей Ганган. Так что, по мнению эксперта, власти Украины вряд ли продолжат рисковать, используя эмиссионные средства.

«Скорее всего, будут приложены все усилия для поиска других источников — в частности, привлечения синдицированного российско-европейского кредита», — считает аналитик.

Москва и ЕС уже отказали Украине в кредите, сославшись на слишком высокие риски при выдаче займа. Тем не менее, правительство Украины продолжает искать кредиторов. В частности, на днях стало известно, что «Нафтогаз» ведет переговоры с российской компанией «Тройка Диалог».

Инвесткомпания предложила украинской стороне организовать финансирование в размере $4 млрд — в виде синдицированного кредита либо при помощи размещения облигационного займа. Согласно тексту проекта договора, оказавшего в распоряжении «Украинской правды», за свои услуги «Тройка» получит 1,25% от основной суммы финансирования — то есть примерно $50 млн. Однако очевидно, что сорвать «большой куш» и российской, и украинской стороне будет крайне сложно.

Международные рейтинги «Нафтогаза» не позволяют говорить о том, что компании удастся привлечь финансирование в необходимом объеме. По мнению аналитиков, вся надежда — на возможные предварительные договоренности «Тройки диалог» с крупными российскими банками. В противном случае выход украинской компании на международный рынок капитала не принесет результата.

А пока в поисках кредитора Украина продолжает эмитировать новые гривны, загоняя национальную экономику во все более глубокий кризис.

«Уже сейчас мы видим, как курс доллара вновь начал расти, и осенью данная ситуация еще ухудшится», — предупреждает депутат от Партии Регионов (ПР) Михаил Чечетов.

«По нашим оценкам, это ситуация, которая ведет в никуда. Экономику не лечат, а калечат», — считает эксперт.

Мария Коваценко, Росбалт

Комитет